Vor vier Monaten kam es bei digitalen Vermögenswerten nach meiner Einschätzung zum folgenreichsten Liquidationsereignis ihrer bisherigen Geschichte. Am 10. Oktober 2025 wurden innerhalb weniger Stunden gehebelte Positionen im Volumen von mehr als 19 Milliarden US-Dollar aufgelöst. fiel dabei von rund 122.000 auf 105.000 US-Dollar. Insgesamt wurden mehr als 1,6 Millionen Händlerkonten liquidiert.

Der sogenannte Krypto-Crash vom 10.10. traf den Markt nicht nur kurzfristig. Er veränderte auch die psychologische Ausgangslage für Investoren im Kryptosektor nachhaltig.

Wie ich vergangene Woche bei PreMarket Prep erläuterte, notiert Bitcoin aus technischer Perspektive aktuell rund zwei Standardabweichungen unter seiner 20-Tage-Handelsnorm – ein Niveau, das in den vergangenen fünf Jahren lediglich dreimal erreicht wurde. Historisch betrachtet folgten auf vergleichbare Extremwerte häufig kurzfristige Erholungsphasen über die darauffolgenden 20 Handelstage.

Die Auflösung des japanischen Carry Trades – dessen Volumen auf rund 500 Milliarden US-Dollar geschätzt wird – dürfte die Marktschwäche im Januar und in diesem Monat zusätzlich verstärkt haben. Aus meiner Sicht liegt dieser Belastungsfaktor inzwischen jedoch weitgehend hinter uns.

Da weiterhin unter der Marke von 70.000 US-Dollar notiert – und damit rund 45 % unter seinem Allzeithoch -, stellen sich einige Investoren die Frage, ob die Ereignisse vom 10. Oktober die anhaltende Schwäche erklären.

Die kurze Antwort lautet: ja. Die vollständige Erklärung ist jedoch deutlich komplexer – und aus meiner Sicht wesentlich relevanter für zukünftige Portfolioentscheidungen.

Was tatsächlich geschah

Zur Einordnung: Der Crash vom 10.10. übertraf in absoluten Dollarbeträgen selbst den Zusammenbruch von FTX. Diese Dimension sollte man sich bewusst machen. Der Kollaps fiel deutlich größer aus als jener der damals zweitgrößten Kryptobörse. Allein Binance aktivierte seinen Versicherungsfonds in Höhe von 188 Millionen US-Dollar, um Forderungsausfälle abzufedern. Mehrere weitere Handelsplätze standen unter vergleichbarem Druck.

Als unmittelbarer Auslöser gilt vielfach die Ankündigung von Präsident Donald Trump, einen Zoll von 100 % auf chinesische Importe zu erheben – zusätzlich zum bereits bestehenden Satz von 30 %.

Der geopolitische Schock sorgte für breite Verunsicherung an den Märkten. Die stark gehebelte Marktstruktur im Kryptosektor verwandelte eine grundsätzlich erwartbare Korrektur jedoch in einen massiven Ausverkauf.

Der Einbruch machte zugleich grundlegende strukturelle Schwächen im Risikomanagement verschiedener Börsen sichtbar. Eine Plattform könnte dabei eine zentrale Rolle gespielt haben.

Der Binance-Faktor

Star Xu, Gründer und CEO von OKX, veröffentlichte kürzlich auf X eine ausführliche Darstellung seiner Sicht auf die Ereignisse vom 10.10.

Seiner Schilderung zufolge startete Binance eine aggressive Kampagne zur Nutzergewinnung und bot eine jährliche Rendite von 12 % auf USDe – einen synthetischen Dollar im Ethereum-Netzwerk. Gleichzeitig erlaubte Binance, USDe als Sicherheit mit derselben Behandlung wie etablierte Stablecoins wie USDT und zu hinterlegen.

Nach Einschätzung von Xu entstand dadurch eine problematische Anreizstruktur. Nutzer wurden motiviert, Bestände von USDT und USDC in USDe umzuschichten, um von den attraktiven Renditen zu profitieren – vielfach ohne sich der damit verbundenen, deutlich höheren Risiken bewusst zu sein.

In der Folge entwickelte sich eine klassische Hebel-Schleife. Erfahrene Marktteilnehmer nutzten die Möglichkeit, USDT in USDe zu tauschen, USDe als Sicherheit zu hinterlegen, zusätzliche USDT zu leihen und diese wiederum in USDe umzuwandeln. Dieser Kreislauf setzte sich fort. Laut Xu stiegen die APYs auf diese Weise künstlich auf 24 %, 36 % und zeitweise sogar auf über 70 %.

Mit zunehmender Volatilität verlor USDe schließlich rasch seine Bindung. Kaskadierende Liquidationen waren die unmittelbare Konsequenz. Der Verkaufsdruck mündete in eine typische Abwärtsspirale, in der Zwangsverkäufe weitere Nachschussforderungen auslösten – und damit neue Zwangsverkäufe.

Binance weist jede Verantwortung für den Crash zurück. Auf einer Kryptoveranstaltung in der vergangenen Woche machte Co-CEO Richard Teng ausschließlich Trump für die Turbulenzen verantwortlich. Unstrittig bleibt jedoch: Werden hoch gehebelte Kontrakte in einem Umfeld zugelassen, in dem Stop-Loss-Marken angreifbar sind und Risikokontrollen nur eingeschränkt greifen, entsteht ein hochsensibles Marktgefüge. In einer solchen Konstellation genügt oft ein einzelner Auslöser.

Der psychologische Schaden

Der 10. Oktober löschte nicht nur Positionen aus, sondern erschütterte auch das Vertrauen vieler Marktteilnehmer. Das Ereignis markierte den Höhepunkt der Bitcoin-Bewegung nahe 126.000 US-Dollar und verstärkte Unsicherheiten, die bis heute nachwirken.

In den darauffolgenden Wochen wurden deutliche Mittelabflüsse aus ETFs verzeichnet. Besonders betroffen waren Privatanleger, die zuvor über Futures und Margin-Kredite eingestiegen waren, als Bitcoin neue Höchststände erreichte. Mehr als 1,6 Millionen Einzelkonten wurden liquidiert – ein erheblicher Teil davon kleinere Marktteilnehmer.

Der erneute Ausverkauf in diesem Monat, der beim Rückgang von 70.000 auf 60.000 US-Dollar den größten realisierten Verlust in der Geschichte von Bitcoin verursachte, wurde von einem Analysten als „Lehrbuchbeispiel einer Kapitulation“ bezeichnet. Die Bewegung erfolgte schnell, bei hohem Handelsvolumen, und führte zur Realisierung von Verlusten bei den am wenigsten überzeugten Haltern.

Warum ich langfristig positiv bleibe

Trotz der anhaltenden Nervosität an den Märkten bleibe ich langfristig zuversichtlich, da sich die Fundamentaldaten weiterhin robust darstellen.

Die institutionelle Akzeptanz hat sich spürbar beschleunigt. Unternehmensbestände an Bitcoin – häufig als Digital Asset Treasury (DAT)-Gesellschaften bezeichnet – belaufen sich inzwischen auf mehr als 1,1 Millionen BTC. Das entspricht 5,7 % des Gesamtangebots und einem Gegenwert von rund 90 Milliarden US-Dollar. Strategy (früher MicroStrategy) hält davon allein eine Position im Umfang von 3,5 % des gesamten Bitcoin-Angebots.

Bemerkenswert ist zudem, dass Institutionen ihre Bestände im Januar trotz des herausfordernden Preisumfelds um etwa 43.000 Bitcoin ausgebaut haben.

Die strategische Bitcoin-Reserve der USA beläuft sich inzwischen auf mehr als 325.000 BTC – der weltweit höchste staatliche Bestand und entsprechend 1,6 % des Gesamtangebots.

Staaten akkumulieren damit zunehmend Bitcoin – vergleichbar mit den bekannten Mustern bei Goldreserven. Parallel dazu bauen auch große Unternehmen ihre Positionen weiter aus.

Das Fazit

Ich habe Bitcoin häufig als „digitales Gold“ beschrieben. Als klassischer sicherer Hafen ist die Anlage aus meiner Sicht jedoch noch nicht vollständig etabliert. Institutionelle Investoren ordnen Bitcoin weiterhin überwiegend als Risikoanlage ein.

War der 10. Oktober ein wesentlicher Faktor für die anhaltende Schwäche? Meine Einschätzung lautet: ja. Der Crash stellte einen signifikanten strukturellen Schock dar, löschte gehebelte Positionen aus und führte zu einer notwendigen, wenn auch schmerzhaften Entschuldung.

Haben aggressive Marketingkampagnen einzelner Plattformen zur Entwicklung beigetragen? Auch hier fällt meine Bewertung eindeutig aus. Werden Nutzer dazu verleitet, ein tokenisiertes, hedgefondsähnliches Produkt wie einen Stablecoin zu behandeln und darauf nahezu unbegrenzten Hebel aufzubauen, steigen die systemischen Risiken erheblich.

So gravierend der Einbruch auch war – er könnte sich rückblickend als notwendige Bereinigung erweisen. Übermäßige Verschuldung muss mitunter aus dem System weichen, bevor eine neue Aufwärtsbewegung entstehen kann. Nach meiner Einschätzung befindet sich dieser Prozess inzwischen in der Endphase.

Sehen Sie hier mein Interview mit PreMarket Prep:

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Die Standardabweichung ist ein statistisches Maß für die Streuung von Datenwerten und zeigt, wie stark die einzelnen Werte im Durchschnitt vom Mittelwert abweichen.

Keiner der Fonds von U.S. Global Investors hielt zum 31.12.2025 die in diesem Artikel genannten Wertpapiere.

Innerhalb nur einer Woche sind 4 Mrd. USD in Bitcoin geflossen. Die größten Marktteilnehmer scheinen ihre Positionierung festgelegt zu haben. Die Verkaufswelle deutet auf eine Abschwächung hin.

On-Chain-Daten zeigen, dass Wallets mit Beständen von mehr als 1.000 Bitcoin in den vergangenen sieben Tagen rund 53.000 Coins akkumuliert haben – die ausgeprägteste Kaufaktivität seit November. Nach Monaten erheblicher Ausschüttungen und einer Korrektur, die Bitcoin zeitweise rund 40 % unter das Hoch vom Oktober drückte, markiert diese Bewegung eine potenziell richtungsweisende Veränderung.

Märkte, die von Liquidität und Überzeugung geprägt sind, verharren selten lange im Gleichgewicht. Kapital zieht sich in Wellen zurück – und kehrt ebenso zurück. Entscheidend ist dabei, welche Akteure den ersten Schritt machen.

Während eines Großteils der Korrektur traten die sogenannten Whale-Wallets überwiegend als Verkäufer auf. Die anhaltenden Ausschüttungen belasteten sowohl die Preisstruktur als auch die Marktstimmung. Gleichzeitig ließ die Risikobereitschaft der Kleinanleger nach, kurzfristig orientierte Trader reduzierten Engagements, und fremdfinanzierte Positionen gerieten zunehmend unter Druck.

Nun zeigt sich ein gegenteiliges Bild.

Wenn Wallets dieser Größenordnung nach einer längeren Schwächephase wieder offensiv einsteigen, geschieht dies typischerweise aus tiefer Überzeugung. Kapitalkräftige Investoren nutzen das verfügbare Angebot konsequent und positionieren sich frühzeitig – noch bevor eine breitere Marktteilnahme einsetzt.

Die 53.000 , die innerhalb nur einer Woche akkumuliert wurden, entsprechen zu aktuellen Kursen einem Gegenwert von mehr als 4 Milliarden Dollar. In einem Markt, dessen neu geschürftes Angebot strukturell begrenzt ist, entfalten derart konzentrierte Käufe durch langfristig orientierte Investoren spürbare Auswirkungen. Coins, die in starke Hände übergehen, reduzieren den tatsächlich verfügbaren frei handelbaren Bestand (Liquid Float). Die Liquidität nimmt ab, die Preiselastizität steigt.

Die Korrektur nach dem Oktober-Hoch stellte das Vertrauen der Marktteilnehmer auf eine harte Probe. Ein Rückgang von 40 % ist selbst für eine traditionell volatile Anlageklasse erheblich. Gleichzeitig erfüllen solche Bewegungen eine wichtige Funktion: Positionierungen werden bereinigt, übermäßige schuldenfinanzierte Engagements abgebaut und die tatsächliche Überzeugung der Investoren offengelegt.

Das Verhalten der Wale (Whales sind die im Bitcoin-Markt einflussreichsten Akteure) verläuft dabei häufig gegenläufig zur kurzfristigen Marktstimmung. Während Kapital von Kleinanlegern primär preisgetrieben agiert, reagieren institutionelle und sehr vermögende Investoren stärker auf asymmetrische Chancen. Anhaltende Akkumulationsphasen großer Wallets während Marktabschwüngen gingen historisch nicht selten kräftigen Aufwärtsbewegungen voraus, sobald sich die Nachfrage verbreiterte.

Intelligentes Kapital bewegt sich oft, bevor sich der Konsens dreht. In einem Umfeld fragiler Preise und vorsichtiger Schlagzeilen ist Akkumulation selten emotional motiviert – sie ist strategisch.

Besonders relevant ist in diesem Kontext die Unterbrechung monatelanger Verkaufsströme. Persistente Ausschüttungen großer Marktteilnehmer können Momentum und Vertrauen belasten. Eine klare Wende hingegen verschiebt die Angebots-Nachfrage-Dynamik und deutet darauf hin, dass die Phase aggressiver Distribution ihrem Ende entgegengeht.

Das Angebot von Bitcoin ist endlich. Durch das Mining gelangen täglich rund 900 neue Coins in Umlauf. Vor diesem Hintergrund ist der Kauf von Zehntausenden von Coins innerhalb kurzer Zeit mehr als nur eine Randnotiz – er stellt einen klar strukturierten Vorgang dar.

Steigt bislang zurückhaltendes Kapital wieder ein, während Wale ihre Akkumulation fortsetzen, kann sich der Aufwärtsdruck zügig verstärken. Für eine Markterholung braucht es keinen flächendeckenden Optimismus. Entscheidend sind eine Verknappung des Angebots und eine steigende Nachfrage.

Diese Entwicklung vollzieht sich vor einem breiteren politischen und regulatorischen Hintergrund, der die Wahrnehmung digitaler Vermögenswerte weiterhin prägt. Mit dem Amtsantritt von Donald Trump als US-Präsident am 20. Januar 2025 hat sich die politische Haltung gegenüber Kryptowährungen gegenüber früheren Zyklen verändert. Regulatorische Leitplanken und Kapitalmarktengagement bleiben zentrale Einflussfaktoren. Das aktuelle Akkumulationsmuster deutet jedoch darauf hin, dass kapitalkräftige Marktteilnehmer die kurzfristige Volatilität ausblenden.

Bitcoin bleibt ein Vermögenswert, dessen Charakter durch Knappheit und Netzwerkeffekte bestimmt wird. Schwankungen unterminieren diese Eigenschaften nicht – sie akzentuieren sie. In jedem Zyklus zeigte sich eine Phase, in der die Überzeugung der Investoren getestet und schwächere Hände aus dem Markt gedrängt wurden. Typischerweise folgt darauf eine erneute Konzentration des Angebots bei langfristig orientierten Teilnehmern.

Eine Konsolidierung unterhalb früherer Höchststände bildet häufig die Grundlage für anschließende strukturelle Erholungen. Ausbrüche entstehen selten aus Euphorie, sondern aus Kompression: engeren Handelsspannen, reduziertem Float und kontinuierlicher Absorption.

Datenorientierte Anleger richten ihren Fokus stärker auf Kapitalflüsse als auf Marktkommentare. Dreiundfünfzigtausend Coins akkumulieren sich nicht zufällig. Sie sind das Resultat bewusster Allokationsentscheidungen von Investoren, die über die Fähigkeit verfügen, geduldig und mit erheblichem Kapitaleinsatz zu agieren.

Für erfahrene Marktteilnehmer steht weniger die Frage im Vordergrund, ob die Volatilität anhält, sondern vielmehr, wo sich das verfügbare Angebot befindet. Wandert ein wachsender Anteil der zirkulierenden Bitcoin in Wallets mit historisch geringem Ausgabeverhalten, reduziert sich der handelbare Bestand. Bei steigender Nachfrage erhöht sich entsprechend die Preisempfindlichkeit.

Die Aktivitäten der vergangenen Woche weisen genau auf diese Entwicklung hin.

Eine Abwärtsphase endet typischerweise mit der Erschöpfung des Angebots. Der Aufschwung setzt ein, sobald die Überzeugung zurückkehrt – oft noch bevor sich das allgemeine Vertrauen stabilisiert. Die aktuelle Akkumulationswelle deutet darauf hin, dass zumindest die kapitalkräftigsten Marktteilnehmer die gegenwärtigen Kursniveaus eher als Opportunität denn als Signal anhaltender Schwäche bewerten.

Wendepunkte manifestieren sich an den Märkten primär im Verhalten, nicht in Schlagzeilen. Die Akkumulation durch Wale in dieser Größenordnung ist ein solches Verhalten.

Bitcoin hat in früheren Zyklen Korrekturen vergleichbaren oder größeren Ausmaßes durchlaufen. Wiederholt bildete die Verlagerung von Coins von kurzfristig orientierten zu langfristigen Haltern die Basis für nachfolgende Expansionsphasen. Strukturelle Veränderungen sind in ihrer Entstehung selten offensichtlich – sie entwickeln sich leise, Coin für Coin, Wallet für Wallet.

Vier Milliarden US-Dollar innerhalb von sieben Tagen stellen keine kurzfristige Marktbewegung dar. Sie spiegeln eine klare strategische Positionierung wider.

Der breitere Markt wird nun entscheiden müssen, wie rasch er dieser Entwicklung folgt.