Wichtigste Punkte

• Die Kryptovolatilität ist zurückgegangen und die extreme On-Chain-Aktivität ließ in Zeiten relativer Ruhe nach
• Einige besorgniserregende Entwicklungen rund um Genesis, Gemini und DCG sind jedoch noch im Gange
• Volatilität könnte ebenfalls aufkommen, sobald die US-Inflationsdaten diese Woche bekannt gegeben werden
• Der Zeitraum erinnert an das wenig dramatische Umfeld vor dem FTX im Oktober

Nach einer turbulenten Achterbahnfahrt nach dem schockierenden Niedergang von FTX ist eine Zeit bemerkenswerter Gelassenheit auf die Kryptowährungsmärkte hereingebrochen.

Da 2022 ein komplettes und völliges Blutbad ist, fühlt es sich fast verdächtig an, dass es auf dem digitalen Marktraum auch nur ein paar Wochen geringer Dramatik gibt.

Aber die Kennzahlen zeigen, dass die letzten Wochen zu den ruhigsten der letzten Jahre gehörten. Angesichts der Angst vor einer Ansteckung, die sich aus dem Zusammenbruch von FTX ergab, ist das eine gute Sache.

In Krypto-Kreisen herrscht immer noch Angst

Allerdings gibt es im Moment viel Grund zur Sorge. Wie Brian Armstrong, CEO von Coinbase, gestern feststellte, als er ankündigte, dass Coinbase weitere 20 % seiner Belegschaft abbauen werde, gibt es wahrscheinlich „mehr Schuhe zu fallen“ und es gibt „immer noch viel Marktangst“.

Der Krypto-Kreditgeber Genesis hat letzte Woche 30 % seiner Belegschaft entlassen und denkt Berichten zufolge über eine Insolvenz nach. Die von den Winklevoss-Zwillingen gegründete Krypto-Börse Gemini hat ein Kundenvermögen von 900 Mio. $, das bei Genesis, ihrem einzigen Kreditpartner für ihr Earn-Produkt, in der Schwebe steckt.

Die Zwillinge haben Barry Silbert, CEOP der Digital Currency Group (DCG), der Genesis gehört, aufgefordert, zurückzutreten, und ihn beschuldigt, Gemini Earn-Kunden betrogen zu haben.

DCG feuerte zurück und nannte es „einen weiteren verzweifelten und unkonstruktiven Werbegag von Cameron Winklevoss, um die Schuld abzulenken“. Es bekräftigte auch, dass es „alle Rechtsmittel als Reaktion auf diese böswilligen, falschen und verleumderischen Angriffe wahrt“.

DCG ist auch die Muttergesellschaft des Grayscale Bitcoin Trust, der einen massiven Abschlag auf seinen Nettoinventarwert erfahren hat, der nach dem Zusammenbruch der FTX einen Höchststand von 50 % erreichte, als Investoren in Frage stellten, ob die Reserven sicher seien (ich habe gestern über GBTC geschrieben).

Märkte bleiben vorerst stabil

Während sich all diese Episoden abspielen, bleiben die Märkte vorerst stabil. Die Aktivitäten waren relativ gedämpft, und es gab sogar eine spürbare Rückkehr zu normalen Niveaus für viele On-Chain Aktivitäten, die in den letzten Perioden aus dem Ruder gelaufen sind.

Der folgende Schnappschuss zeigt das Netto-Transfervolumen in und aus den Börsen. Seit Anfang des Jahres war die Aktivität lau, nachdem sie im November und Dezember extreme Ausmaße erreichte, als zuerst FTX zusammenbrach und dann die Fragen über den Zustand von Binance aufkamen.

Diese Vorstellung, dass sich die Aktivität wieder normalisiert hat, wird verstärkt, wenn man sich die Volatilität von Bitcoin ansieht. Die größte Kryptowährung der Welt handelt seit einiger Zeit seitwärts, und das 30-Tage-Pearson-Volatilitätsmaß zeigt, wie es im Dezember zu einem spürbaren Rückgang auf das Niveau vor dem FTX kam.

Makroklima sieht optimistischer aus

Es war nicht nur eine Verschnaufpause innerhalb von Krypto-Kreisen. Das breitere Makroumfeld sieht heute zumindest etwas heller aus als im letzten Monat. Die Inflation ist immer noch weit verbreitet, aber es gab zwei aufeinanderfolgende Messwerte, die unter den Erwartungen lagen, und es besteht erneute Hoffnung, dass sie ihren Höhepunkt erreicht haben könnte.

Die jüngste Zinserhöhungsrunde hat die Zinsen um 50 Basispunkte nach oben getrieben, im Gegensatz zu 75 Basispunkten in den beiden vorangegangenen Monaten, und während der Fed-Vorsitzende Jerome Powell und andere Zentralbankchefs bekräftigt haben, dass die Zinsen weiter steigen werden, bis die Inflation besiegt ist, hat sich der Markt vorsichtig nach oben bewegt, nachdem die europäische Inflation bei 9,2 % lag, verglichen mit 10,1 % im letzten Monat.

Als Nächstes steht am Donnerstag der US-VPI-Bericht an, der wie immer ein sehr wichtiger Tag für die Märkte sein wird. Es ist mit Volatilität an den Kryptomärkten zu rechnen, da die Coins auf die Zahlen starren, um einzuschätzen, was Jerome Powell in Bezug auf die Zinspolitik tun wird.

Schließlich wissen wir inzwischen, dass Kryptowährungen dem Aktienmarkt folgen – abgesehen von den Fällen, in denen hochrangige Führungskräfte als Betrüger entlarvt werden (FTX) oder die Top-10-Coin aufhören zu existieren (LUNA).

In der Kryptowelt wird es nie langweilig

Ende Oktober war Bitcoin scheinbar in einer Krabbenbewegung um 20.000 $ gefangen. Da die Händler ungeduldig wurden, warnte ich davor, dass Kryptowährungen nur ein Ereignis von einem starken Abwärtstrend entfernt sein könnten.

Drei Wochen später brach FTX zusammen. Ich hätte nie gedacht, dass dies passieren würde, und der Zeitpunkt war zufällig, aber die Prämisse des Artikels erinnert mich daran, wie ich mich jetzt fühle. Es ist erstaunlich, wie kurz das Gedächtnis auf den Märkten ist, aber wir waren schon einmal hier.

Krypto wird nicht lange ruhig bleiben, und die Anlageklasse ist noch lange nicht über den Berg. Die oben erwähnten Vorgänge um DCG, GBTC, Genesis und Gemini sind nur einige der Millionen Dinge, die jeden Moment ins Gegenteil umschlagen können.

Es gibt auch die Geschichte um den Chef von Binance, Changpeng Zhao, gegen den die SEC wegen Geldwäschedelikten ermittelt, es gibt die Entlassung von 20 % der Belegschaft von Coinbase, nachdem der Aktienkurs um 90 % eingebrochen ist, und Gott weiß, was die Zeugenaussagen im Gerichtsverfahren von Sam Bankman-Fried ergeben werden.

Und dann ist da noch die Makroebene, wo alles Mögliche mit der Inflation, dem russischen Krieg in der Ukraine oder unzähligen anderen Variablen passieren kann. Es waren ein paar ruhige Wochen, aber keine Sorge – der Wahnsinn wird bald zurückkehren.

Wichtigste Punkte

• Bitcoin ist zurück im Bereich der 20.000$, Ethereum hat die 1.500$-Marke überschritten und Altcoins steigen weiter an im Zuge der größten Krypto-Rallye seit 9 Monaten
• Optimismus, dass die Fed nach den niedrigeren Inflationsdaten früher als erwartet von der Hochzinspolitik abrücken wird
• Der nächste große Tag für die Kryptomärkte ist der 1. Februar, an dem die Fed über die aktuelle Zinspolitik entscheiden wird
• Solana ist seit Anfang des Jahres um 130 % gestiegen und führt die Altcoins an
• Sogar Meme-Coins wie Dogecoin und Shiba Inu steigen weiter an
• Einige Analysten befürchten, dass der Markt voreilig einen früher als erwarteten Schwenk der Fed einpreist

Die Kryptomärkte starten mit einer kräftigen Dosis Nostalgie in das neue Jahr und verzeichnen die stärkste Rallye seit 9 Monaten.

Bitcoin wird nahe bei 21.000 $ gehandelt, Ethereum bei 1.500 $ und auch die Altcoins steigen stark an.

Ich habe einen Schnappschuss des Marktes an diesem Tag in der letzten Woche gemacht, als die Märkte zu Beginn des neuen Jahres einen Sprung nach oben machten. Eine Woche später ist die Richtung dieselbe – aber die Rallye wurde noch eine Stufe höher gesetzt. Der folgende Chart zeigt die Krypto-Kursentwicklung zu Beginn des Jahres, eine Flut von Aufwärtsbewegungen:

Was ist die Ursache für den Preisanstieg?

Im vergangenen Jahr hat die Inflation vielleicht das Wort Pandemie als das schmutzigste Wort in unserem Wortschatz abgelöst. Und das aus gutem Grund, denn die Welt wird von einer Inflationskrise erfasst, wie wir sie seit den 1970er Jahren nicht mehr erlebt haben.

Doch in den letzten Wochen hat sich ein wenig Optimismus, dass die Inflation ihren Höhepunkt erreicht hat, auf dem Markt breit gemacht. Dies hat dazu geführt, dass die Anleger darauf wetten, dass die US-Notenbank früher als erwartet von Zinserhöhungen abrücken wird. Und die Märkte tun etwas, von dem die meisten Menschen vergessen haben, dass sie es können – sie steigen.

Der Markt ist im Allgemeinen gestiegen. Der S&P 500 ist um fast 5 % gestiegen. Kryptopreise können innerhalb weniger Minuten einen 5%-Anstieg wettmachen, aber der Aktienmarkt ist offensichtlich weniger volatil, und 5 % bedeuten eine starke Bewegung – in dem sehr volatilen Jahr 2022 gab es nur vier Gelegenheiten, bei denen der Markt in einer Woche um so viel zulegte.

Die Zinssätze sind der Schlüssel für die Kryptomärkte. Altcoins werden wie gehebelte Wetten auf Bitcoin gehandelt, und Bitcoin wurde im letzten Jahr oder so wie eine gehebelte Wette auf den S&P 500 gehandelt. Seit die Zinsen im April 2022 angehoben wurden, befindet sich der Bitcoin-Preis im freien Fall.

Während es vom Kryptomarkt selbst zu Schwankungen gekommen ist (die LUNA-Todesspirale, der Celsius-Crash und das atemberaubende FTX-Debakel fallen mir ein), ist die Schlüsselvariable zweifelsohne die straffe Geldpolitik, die den Wert aller Risikoanlagen unterdrückt. Bitcoin wird erst dann steigen können, wenn die Fed einen Kurswechsel vornimmt, und in der letzten Woche waren die Anleger zu einer Haltung übergegangen, wonach sie diesen Kurswechsel früher als bisher erwarten.

Wird es weitergehen?

Der nächste wichtige Termin ist der 1. Februar, an dem die US-Notenbank über die aktuelle Zinspolitik entscheiden wird. Diese FOMC-Sitzungen waren neben dem monatlichen VPI-Bericht im letzten Jahr die wichtigsten Einflussfaktoren für die Märkte.

Ich habe vor fünf Tagen darüber geschrieben, wie wir Volatilität zum Ende der Woche bekommen würden, als wir auf den VPI-Bericht stießen. Dieser Bericht kam wie erwartet, spiegelte aber einen weiteren Monat mit fallender Inflation wider, die, wie bereits beschrieben, die Märkte nach oben trieb.

Dennoch ist der Kursanstieg etwas überraschend, wenn man die Worte bedenkt, die bisher aus dem Mund des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell gekommen sind. Er hat betont, dass ein Kurswechsel nicht bevorstehe, und hat sich sogar über die vermeintlich verfrühte Annahme des Marktes, dass die Geldpolitik wieder gelockert werde, ausgelassen.

Tatsächlich hatte es im vergangenen Jahr viele Fehlstarts am Markt gegeben, wobei die Anleger wiederholt darauf gewettet hatten, dass die Fed über das Ausmaß und die Geschwindigkeit von Zinserhöhungen bluffte. Dies ist einer der Gründe, warum die anschließende Abwärtsbewegung so heftig war.

In Wahrheit zeichnet die folgende Tabelle das Bild besser als tausend Worte:

Altcoins legen stärker zu

Wie wir in der Geschichte der Kryptowährungen wiederholt gesehen haben, verzeichnen die Altcoins mit höherem Beta deutlich höhere Gewinne als Bitcoin. Natürlich geht dies von einer niedrigeren Basis aus – der Nachteil eines höheren Betas ist, dass in schwierigen Zeiten der Schmerz viel größer ist, und Altcoins haben dies in diesem Krypto-Winter sicherlich erfahren.

Die Gewinne wurden von Solana angeführt, der Layer 1, die selbst nach Krypto-Maßstäben ein turbulentes Jahr hinter sich hat. Ich habe vor zwei Wochen einen Deep Dive darüber geschrieben, aber der Coin war von einem Punkt, an dem sie den dritten Platz hinter Ethereum und Bitcoin hielt, abgestürzt, um sich kaum noch unter den Top 20 zu halten.

Eine Kombination aus wiederholten Ausfällen, Top-Projekten, die zu konkurrierenden Blockchains abwanderten, und einer engen Verbindung mit dem in Ungnade gefallenen Sam Bankman-Fried trugen alle dazu bei, dass Solana 97 % von seinem Allzeithoch von 260 $ einbüßte und gegen Ende 2022 bei 7,70 $ gehandelt wurde.

Aber wie es für Kryptowährungen typisch ist, hat ein Stimmungsumschwung, angeführt von der völlig unerklärlichen Memecoin, BONK, dazu beigetragen, den Preis des Coins in die Höhe zu treiben, der jetzt bei 23,40 $ liegt und sich damit in den letzten zwei Wochen mehr als verdoppelt hat.

Memecoins verzeichnen Gewinne auf breiter Front. Dies wäre normalerweise der Teil, in dem ich versuchen würde, eine Analyse über das Warum zu geben, aber wir wissen inzwischen, dass es kein wirkliches Muster für den Memecoin-Wahnsinn gibt, also werde ich stattdessen einfach die Renditen auflisten. Shiba Inu ist um 29 % gestiegen, während der Daddy von allen, Dogecoin, um 20 % zugelegt hat und jetzt eine Marktkapitalisierung von 11,2 Mrd. $ aufweist.

Was passiert als nächstes?

Im Moment genießen die Anleger die Gewinne, nachdem sie einfach versucht haben, das ganze Jahr 2022 hindurch zu überleben. Aber wenn man sich den Markt ansieht, bleibt die Volatilität niedrig und die Volumina sind noch weit entfernt von dem, was sie während der Pandemie waren, während die Preise in die Höhe geschossen sind.

Der Markt war seit der FTX-Implosion ungewöhnlich ruhig, und dies ist die erste bedeutende Bewegung. Obwohl der Optimismus offensichtlich ist, sind die Anleger nach wie vor etwas vorsichtig, und die Preise sind im Vergleich zu diesem Zeitpunkt im letzten Jahr immer noch extrem niedrig.

Ein Rückgang um 75 % gefolgt von einer Rally um 20 % entspricht immer noch einem Rückgang um 70 %. Während also die grünen Candlesticks heute Morgen für Händler hübsch sind – und längst überfällig – ist das Ausmaß des Schadens für Krypto hier immer noch schwerwiegend. Die institutionelle Akzeptanz wurde wahrscheinlich durch die unzähligen Skandale stark beeinträchtigt, es besteht immer noch die Möglichkeit, dass weitere Dominosteine im FTX-Ansteckungsnetz fallen, und die makroökonomische Entwicklung/Inflation bleibt höchst unsicher.

Die letzten zwei Wochen brachten einige dringend benötigte positive Nachrichten, nicht nur für Krypto, sondern für die Wirtschaft insgesamt. Die Anleger feiern das mit steigenden Kursen, aber es sind immer noch unsichere Zeiten, die noch viele Wendungen bringen werden.